自2018年電碳價格腰斬之後，2019上半年電碳價格在7.8萬元/ 噸維持（chí）了5個月（yuè）之後，由於6-7月份電池廠需求腰斬，鋰價進入新一輪下滑。

鋰價（jià）築底反複震蕩

鋰（lǐ）價築底反複震蕩：未來3-6個月，我們認（rèn）為電碳價格將從5.8萬/噸下跌至5萬/噸，完成最（zuì）後一跌。未來1-2年，由於鋰（lǐ）供給產（chǎn）能壓製，鋰價將在5萬附（fù） 近反複震蕩，旺季需求改善時，鋰價有望反彈，整體還是底部築底震（zhèn）蕩。

2019年1-11月份（fèn）複盤：堅挺了半年，新一輪下跌

碳酸（suān）鋰開始微（wēi）跌：自2018年電碳價（jià）格腰斬之（zhī）後，2019上半年電碳價（jià）格在7.8萬（wàn）元/ 噸維持了5個月之後，由於6-7月份電池廠需求腰斬，鋰價進入新一輪下滑。

氫氧化鋰補（bǔ）跌（diē）：2018年下半年氫氧化鋰下跌較少，隨氫氧（yǎng）化鋰新產能投放，以及 部分加工廠（工業碳酸鋰轉化成氫氧化鋰）切入套利，2019上半年，氫氧化鋰價 格補跌，從10.5萬元/噸下跌至9萬元/噸， 6-7月份後隨電（diàn）碳一（yī）起下（xià）跌。

全球鋰價：海外補跌，中國鋰價是（shì）領先指標

海外鋰鹽價格逐步下跌，向中國鋰價（jià）靠攏。2018年下半年至今，海外（wài）鋰價自最高的1.6萬美元/噸，下跌（diē）至1.05萬美元/噸，主要係中國新增鋰鹽供 給對全球鋰價（jià）的影（yǐng）響。

海內外鋰價雙軌製逐步結束，中國鋰價是全球鋰價定價核心。自2015年中國鋰價暴漲，中（zhōng）國鋰價（jià）開始溢價海外鋰（lǐ）價，2017年海內外價差最高（gāo）達8 萬/噸之多，海（hǎi）內外鋰價“雙軌（guǐ）製”反映了（le）中國鋰鹽訂單價格調節更加靈活，海外訂單結構中長單比例（lì）更大（dà），價格調節相對緩慢且（qiě）滯（zhì）後；我（wǒ）們認 為，從全球（qiú）鋰貿易來看，中（zhōng）國是最（zuì）活（huó）躍的鋰（lǐ）鹽貿易市場，且全（quán）球維度，中國鋰鹽生產量（liàng）和消費量均（jun1）占到一（yī）半左右，中國鋰（lǐ）價是全球鋰價的定價核 心以及領先指標；目前中國鋰（lǐ）價（jià）止跌（diē），未來海外價格將逐步下跌至中國（guó）鋰價的水（shuǐ）平，海內（nèi）外鋰（lǐ）價“雙軌製”將逐步結束，海內外鋰鹽價差將逐步 縮小。

鋰市場規（guī）模——從（cóng）“小金屬”向“大金屬”的成長

未來十年仍是鋰行業高速發展的黃金十年。 2018年鋰行業（yè）全球的需（xū）求大致在27.2萬噸 LCE，約330億人民（mín）幣左右的市場規模；到了 2028年，鋰行業市場規模（mó）將超過100萬噸的（de） LCE，單單鋰行（háng）業將有望達到千億（yì）市場，成功 完成從“小金屬”向（xiàng）“大金屬”的成長，並持 續高速增長。

鋰供（gòng）給：新（xīn）增產能逐步投放（fàng），高成本產能受挑戰

供給存量：鋰（lǐ）原材料供給來自鹽湖和鋰礦山（shān），其中成熟的鹽湖主要分布在南美鋰三角和中（zhōng）國（guó），成熟鋰礦分布在西澳。

供給增量：5年維度鋰原材料主要增量來自成熟項目的擴產和新建項目的放（fàng）量，依舊在南美鋰三角、中國、西澳鋰礦山

全球鋰資源供給格局（jú）：

南美（měi）鹽湖和西澳鋰礦是全（quán）球最大的鋰資源供給（gěi）。2017年西澳鋰精礦供給占全球的49%，南美鹽湖供給占比41%，兩者（zhě）合計供給了全球90%的鋰（lǐ）鹽資 源供給。

未來3年鋰資（zī）源增量主要來自西澳鋰礦。根據全球鋰資源公司的情況，我們推測未來3年主（zhǔ）要的（de）鋰（lǐ）資源（yuán）增量來自西（xī）澳（ào）鋰精礦，鹽湖（hú）擴（kuò）產周（zhōu）期較長， 短期供給增量（liàng）貢獻2020預計西澳（ào）鋰精礦（kuàng）占（zhàn）全球鋰供給將達到60%，西澳鋰礦的（de）重（chóng）要性還（hái）將進一步提升。

西澳鋰（lǐ）精礦的成本或（huò）是未來2年其最大的考驗（yàn）。在整體鋰的成本曲線上來（lái）看，西澳鋰礦（kuàng）對應的鋰鹽產品成本是偏高的，在未來1-2年鋰行業過程的 情況中，西澳部分高成本鋰礦恐麵對出清。西澳鋰礦對應的鋰鹽（yán）供給將落在鋰行業成本曲線的邊際（jì）需求上（shàng），西澳（ào）鋰精礦行業（yè）將對全球鋰價起到決（jué） 定作（zuò）用（yòng）（成本支撐），所以研究西澳鋰（lǐ）行業是研究全（quán）球（qiú）鋰行（háng）業非常重要的一環（huán）。